Swing trading puede ser un proceso bastante sencillo y directo. Sin embargo es posible caer en la trampa de hacer mucho análisis que no necesariamente se transformara en mejores retornos además de potenciar el síndrome de “parálisis de decisión” por el cual se nos hace imposible terminar de jalar el gatillo ya que la cantidad de análisis y datos que tomamos en consideración nos paralizan a la hora de entrar o salir de una posición. A continuación los dejamos con unas directrices que facilitara el proceso de selección de acciones.

Verifique el comportamiento general del mercado

La primera cosa que usted debe determinar es cuál es la tendencia de los principales índices del mercado. Si usted está especulando en el mercado estadounidense, el S&P 500 debería de ser su primera prioridad aunque por supuesto también es conveniente echarle un vistazo a los otros índices como el Dow y el Nasdaq.
Si la tendencia del mercado principal es hacia la baja, cuestiónese si pretende ir en largo con una acción. Esto es difícil, lo sabemos, en parte porque muchas veces si bien los índices de mercado  están en declive algunas acciones de sectores en específicos tienen un desempeño fenomenal. Sin embargo, la correlación entre las acciones y los índices principales, en estos momentos, están en un nivel alto históricamente hablando. En cristiano, poco cuenta en estos momentos escoger acciones ya que si el mercado sube lo más probable es que suban las acciones y viceversa debido a la alta correlación que hay no solo dentro del mercado norteamericano sino entre este y otros mercados de países desarrollados. Sin embrago de lo que se trata es de tener una estrategia que funcione todo el tiempo. En esencia tenga discreción cuando desee ir en largo y el mercado está cayendo y tenga siempre presente que tan correlacionadas están las acciones con el mercado en general. Mientras menos correlación allá tanto más sus análisis serán validos para identificar acciones ya que estas actuaran por ellas mismas y no por seguirle la pauta al mercado.

Verifique los sectores

Aunque los índices principales muestren un desempeño robusto, habrá siempre acciones y sectores que se desempeñaran pobremente cuando se les compare con la tendencia general del mercado. De lo que se trata aquí es de encontrar acciones que lideran la tendencia. Tenga presente sin embargo que encontrar una de estas “joyas” en un sector no tan fuerte puede ser riesgoso ya que tarde o temprano el sector penalizara a la acción y su potencial disminuirá enormemente. Por ejemplo, nosotros consideramos que Santander es una de esas joyas, por cierto recientemente corroborado por los stress de banca que se realizaron en la UE. El Santander se muestra como uno de los bancos mas sólidos de la zona euro, con un Tier 1 capital de más de 10% luego de aplicar los criterios de crisis, y como el banco que mas beneficio dejaría en la UE también en caso de otra crisis. ¿Recomendamos ir en largo con Santander?. Pues no en principio: está en un sector, el financiero, que fue donde comenzó la crisis y donde en alguna medida continua ya no por riesgos sistémicos sino por riesgos regulatorios.

Asegúrese también de que el sector que analiza es ancho y amplio. Muchas veces hay sectores que lo componen dos o tres acciones y muchas veces es una de ellas la que determina el desempeño del sector.

Selección de acciones

Una vez que haya encontrado unos sectores sólidos, lo que tiene que buscar son las mejores acciones dentro de ese sector. Una de las maneras más sencillas y efectivas para saber cuándo comprar o vender esas acciones es buscar por patrones “flag” o “pennants”. Estos son patrones de continuación por naturaleza de manera que, por lo general, derivan en otro avance dentro de la tendencia predeterminada. Verifique el volumen tanto de la acción como del sector y cerciórese de que es fuerte. No tiene que ser máximos locales pero por lo general una buena guía es que sea al menos tan alto como el volumen promedio de los últimos 21 días. De lo que se trata es de experimentar, y la verdad es que no hay explicación lógica de porque 21 y no 20 o 17. Experimente hasta que encuentre su propia configuración, con la que sienta más cómodo. Una tortilla se puede cocinar de muchas maneras de lo que se trata es de hacerla y disfrutarla.

Seguramente luego del rally que experimentó Wall St. entre Marzo del año pasado y Abril del presente, todos pensamos que la crisis financiera y recesión económica habían terminado, y que habíamos vuelto a la normalidad y a la senda de crecimiento. Eso fue lo que reportamos en nuestro Bisemanario 2 de el actual volumen “A Hibernar”, refiriéndonos al animal que representa un mercado bursátil en declive. Lo que desafortunadamente mantiene al señor Oso en la cueva pero dando vueltas sin poder dormirse, es el aun presente terrible nivel de  endeudamiento que, pudiera argumentarse, nos llevó en un principio a esta crisis.

El problema en concreto, es que si bien el incremento sin precedente del crédito pre-crisis fue la manera como gran parte de la población mundial contribuyó al crecimiento económico de sus respectivas economías durante los años 2000-2007, durante los cuales la economía global creció a una tasa de más de 3% por año, en la actualidad es el excesivo nivel de deuda el factor limitante principal de la reactivación del crecimiento económico global. Y es limitante no por el nivel de deuda per se sino por los altos niveles de desempleo y bajo crecimiento que a los ojos del mercado lastran la rapidez con que la economía global pueda desapalancarse.

Y todos sabemos que sin crecimiento económico, traducido en crecimiento de ventas y ganancias de las acciones que cotizan en bolsa, los precios de las mismas no conseguirán el empuje para reanudar una tendencia alcista. El mercado, sin embargo, siempre tiene maneras de tomarnos el pelo mas en un ambiente tan “irracional” como el de ahora con poca liquidez (muchos traders están de vacaciones) y una alta volatilidad.

Del lado privado, el consumidor si bien continúa altísimamente endeudado y desempleado, ya superó lo peor de la crisis al haber recibido la ayuda de los gobiernos, o quizás simplemente se declaró en quiebra y dejó de pagar las deudas, o quizás tuvo suerte y refinanció a una tasa inferior. El problema actual con el consumidor común es que está “traumatizado” y le va a tomar un buen tiempo recuperar la confianza para volver a utilizar la tarjeta VISA como si fuera efectivo constante y sonante. Adicionalmente, en el caso del consumidor norteamericano, ¡ha empezado a ahorrar! fenómeno no visto desde hace mas de una generación. Por el lado de las corporaciones, los anuncios de resultados que hemos visto hasta ahora han tenido un común denominador: las grandes empresas están acumulando efectivo en sus arcas previendo una posible recesión económica (la segunda).

Del lado público, por supuesto como era de esperarse, los grandes estímulos y rescates de instituciones financieras, o para ponerlo en cristiano la conversión de deuda privada en publica en detrimento de la sociedad y en beneficio de los grandes bancos con su banqueros (“too big to fail” como si los elefantes no murieran también), están comenzando a pesar y demandar atención, y es por ello que la “deuda soberana” es uno de los principales temas de preocupación de la economía global actualmente, y para muestra de ello el desempeño de Europa en los últimos meses. No nos extrañaría que al igual que algunos consumidores, algún país de cuyo nombre no nos queremos acordar termine por tirar la toalla e irse por la vía del “default” (simplemente decidir no honrar la deuda a los deudores), como lo hizo Argentina en el 2002. El Reino Unido, estrenando Primer Ministro, ha tomado un camino completamente opuesto (y quizás el correcto) el cual es el de la austeridad económica. El 22 de Junio anunció incrementos de impuestos y reducciones en gasto público en algunos servicios. Es una apuesta arriesgada, dado que la severidad de las mismas pudiera limitar y estancar el crecimiento económico aún mas así como espantar a grandes motores económicos como lo es la industria financiera, la cual representa 10% de la economía británica y la cual no quiere que le impongan impuestos de casi el 50%, tal como está planteado.

Tanto a nivel público como privado, el consenso parece ser que es necesario el desapalancamiento. Es necesario cueste lo que cueste reducir los niveles de endeudamiento para liberar la carga que representa el servicio de la misma y poder continuar fomentando el crecimiento económico y así evitar caer en el caso Japonés, el cual tiene una economía estancada desde hace 20 años por no haber logrado reducir sus niveles de deuda interna.

Los anuncios de resultados que hemos visto hasta ahora han reflejado esta triste realidad. Ya Wall St. no desea ver ganancias mejores de las esperadas, como vio el año pasado y las cuales fueron principalmente gracias a reducciones de costos como mano de obra y energía. Los analistas ahora desean ver Ventas mejores de las esperadas, que muestren verdadero crecimiento. IBM, Goldman Sachs y Texas Instruments han fallado en hacer esto en sus anuncios recientes.

En materia económica, si bien los anuncios toman un asiento trasero al ser la ganancias de las corporaciones las protagonistas durante estas semanas, las que se han ventilado no han ayudado, principalmente en lo que se refiere al empleo, construcciones y mercado de viviendas, manufactura y confianza del consumidor. Todas por debajo de lo esperado.

En el próximo Bisemanario continuaremos evaluando los anuncios de las principales corporaciones norteamericanas para ver si logramos encontrar señales de crecimiento. De lo contrario, es posible que Wall St. continúe corrigiendo los niveles actuales, tal y como lo hizo entre Abril y Julio, tal y como lo refleja el acostumbrado gráfico del Standard & Poor’s 500.

La quiebra de la aseguradora AIG el mes de septiembre de 2007 marcó un antes y un después en la historia de los mercados financieros y el inicio de una crisis financiera y económica sin precedentes. La avaricia y la codicia habían llegado al punto álgido y la situación era insostenible. Durante los siguientes meses, multitud de aseguradoras y bancos siguieron el mismo destino. Desde entonces, la inseguridad y la volatilidad se han hecho notorias, lo que ha obligado a gobiernos e instituciones internacionales a tomar medidas con el objetivo de llevar a cabo una mayor regulación del sector financiero. Un ejemplo de ello son los stress test.

¿Qué son exactamente los stress test?

¿Son sus finanzas lo suficientemente fuertes como para resistir unos años sin declarar su quiebra? ¿Puede usted afrontar mayores pérdidas sin perder la capacidad para afrontar sus deudas, o al menos sobrevivir en el caso de que la economía siga deteriorándose?

La principal pregunta a la cual responden los stress test es la siguiente: “¿Qué pasaría si…?”. Los stress test representan una técnica de simulación cuyo objetivo es determinar la capacidad de estabilidad de una entidad o de un sistema. Para ello, se someten tanto las carteras de activos como de pasivos de las entidades financieras ante diferentes situaciones para conocer sus posibles reacciones. La primera de ellas es una situación de referencia basada en datos reales y predicciones de múltiples variables como el PIB, el índice de desempleo o el precio de la vivienda, entre otros;  la segunda representa una situación pesimista o más adversa. El objetivo de dichos test es la aplicación de distintas simulaciones para determinar el grado de solvencia de la entidad y su capacidad de reacción ante periodos de crisis, como el actual. En concreto, los resultados finales desvelan el riesgo de pérdida de valores, carteras de inversión y crédito y también la capacidad de la entidad para absorber pérdidas potenciales.

Los stress test se basan en tres tipos de simulaciones:

•    La correlación existente entre una cartera de activos y variables macroeconómicas. Para ello, se utilizan rectas de regresión con el objetivo de predecir el valor de dicha cartera ante variaciones de las variables.
•    La debilidad de una cartera de activos ante una situación muy adversa con antecedentes históricos. Se analiza la reacción de dicha cartera dado un contexto real pasado que resultó ser dramático para la economía.
•    La correlación existente entre la cartera de activos y una variable de un factor de riesgo concreto.

Dichos test representan una herramienta cuyo fin es estudiar la solvencia de las entidades financieras y, si los resultados son positivos, poder restablecer la confianza en los mercados financieros.

Stress test en los mercados americanos

Ed Yingling, CEO y presidente de la American Bankers Association (Asociación de banqueros americanos) dijo, “Quieren ver si, en el caso de que las cosas vayan a peor y duren un largo periodo, necesitaríamos capital adicional como póliza de seguros.”

Durante la primavera de 2009, diecinueve entidades financieras que representan las dos terceras partes de los activos del sistema financiero americano fueron sometidas a los stress test. Los resultados fueron los siguientes:

El proceso fue supervisado por la administración Obama, y los resultados fueron inesperados; diez instituciones necesitaban 65 mil millones de dólares. Dichos bancos llevaron a cabo distintas estrategias para conseguir el capital necesario, como es el caso de Morgan Stanley, que inició una ampliación de capital por valor de dos mil millones de dólares.

Stress test en los mercados europeos

Mayo de 2009 fue la fecha en que la Unión Europea decidió llevar a cabo los stress test y someterlos a las entidades financieras de la zona euro. El objetivo principal era conocer el estado del sistema financiero europeo.

El resultado se publicó el viernes 23 de julio, sin embargo las expectativas ya eran positivas en varios países. En Reino Unido, debido a los resultados de los stress test demandados por el Comittee of European Banking Supervisors (Comité de Supervisores Bancarios Europeos) anteriormente, ya se preveían buenas noticias. Por su parte, las autoridades de Alemania y España anunciaron buenos resultados para sus respectivas entidades financieras. Francia también se mostró positiva, como dijo la ministra de economía, Christine Lagarde, el domingo pasado, “[…] y verán que los bancos en Europa son sólidos y sanos […] tampoco estoy preocupada sobre mis bancos.”

En total fueron sometidos a los stress test 91 entidades repartidas entre 20 países, de las cuales únicamente 7 han suspendido (5 de ellas españolas).

De todas las entidades españolas, las que finalmente salieron airosas fueron (a partir de los 6 puntos se considera aprobado el test):

•    Banca March: 19,0% (Tier 1*)
•    BBK: 14,1% (Tier 1*)
•    Kutxa: 10,6% (Tier 1*)
•    Banco Santander: 10,0% (Tier 1*)
•    BBVA: 9,3% (Tier 1*)
•    Unicaja: 9% (Tier 1*)
•    CAM: 7,8% (Tier 1*)
•    La Caixa: 7,7% (Tier 1*)
•    Breogan (Caixa Galicia y Caixanova): 7,2% (Tier 1*)
•    Banco Sabadell: 7,20% (Tier 1*)

“No es oro todo lo que reluce…”

A pesar de las grandes expectativas de los stress test, las críticas provienen desde distintos agentes de los mercados financieros.

En primer lugar, cabe destacar que las estimaciones de morosidad son más elevadas a las utilizadas en el modelo, y que las bases estadísticas en las cuales se basan los auditores son distintas a las conocidas por el mercado actualmente (dado que se han publicado recientemente los resultados de las empresas del segundo trimestre). Por lo tanto, la veracidad de los resultados de los test es altamente cuestionada.

Por otro lado, distintos especialistas comparten la opinión de que las variables tomadas no son las más adecuadas, dado el modelo adoptado. Consecuentemente, la probabilidad de que su capacidad predictiva diste de la realidad es elevada.

A nivel de los activos inmobiliarios, cuyo valor es aún notable en los balances de las entidades financieras, es importante destacar en base a qué criterios se han valorado; en concreto, los activos “tóxicos”. Dado que las tasaciones inmobiliarias en España han sido presionadas a la alza durante los últimos años, es probable que dichos activos estén sobrevalorados. Si dichos activos estuvieran valorados en base al valor real de mercado, y considerando además las elevadas tasas de morosidad, algunas entidades no superarían positivamente los test.

Finalmente, es importante anotar que el FROB (Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria) inyectó una suma de 10.200 millones de euros a las 27 entidades financieras españolas en fechas previas a la publicación de los resultados. De esta forma, a pesar de que dicho capital represente un préstamo, según el Banco de España, ese capital adicional es considerado como de primera categoría y significaría una falsa ayuda que mejoraría los resultados. Como apunte de última hora, algo sorprendente ha ocurrido en Alemania, donde seis bancos ocultaron datos de sus cuentas, concretamente de su cartera de deuda soberana.

¿Stress test: realidad o ficción?

El sometimiento de los stress test a las entidades del sector financiero tiene como objetivo restablecer la confianza y la estabilidad en un mercado muy volatilizado a raíz de la crisis. Sin embargo, las discrepancias acerca de su eficacia se han visto reflejadas en la apertura de los mercados financieros, con movimientos débiles. La polémica está servida…

La primera edición del “Trading Day” organizada por la Revista Estrategias de Inversión se celebró con este objetivo de formar, informar y asesorar a inversores ante la incertidumbre de los mercados financieros, y proporcionar las herramientas necesarias para identificar las mejores oportunidades de inversión que ofrecen los mercados en el día a día en momentos de inestabilidad.

Más de 400 asistentes se dieron cita el pasado 30 de junio en Madrid en el primer gran evento para traders que se celebra en nuestro país. Dirigido exclusivamente al segmento más activo de inversores, “Trading Day” nace en respuesta a las inquietudes y a la demanda de información precisa y profesional de los mismos.

“Mind, Money Method. Los pilares del trading” fue la ponencia de ActivoTrade a cargo de Marc Ribes, en la que destacaron la importancia la búsqueda de una metodología propia y el “paper trading” como iniciación al mismo.”

Apalancamiento, retorno de la inversión, gestión de carteras, riesgo de tipo cambio, variaciones en los tipos de interés, entrar corto, tendencia alcista, recibir dividendos,…y un gran etcétera de palabras y tecnicismos que se me ocurren para definir el pánico que sienten muchas personas cuando se plantean invertir en bolsa.

Posiblemente muchos se han planteado empezar a invertir pero debido a su “complejidad” han desistido y han preferido no hacer nada, o bien, invertir en acciones de empresas con gran reconocimiento. La cuestión es que la mayoría piensan que sólo existen las acciones o los futuros u opciones cuando el abanico de posibilidades de inversión que ofrecen los  mercados es mucho más amplio. El problema es que no hay conocimiento de las posibilidades de negociación que hay en el mercado. Y,  no sólo a modo de inversión, sino también para proteger una cartera de acciones dada o incluso un fondo de inversión que se pueda tener en alguna entidad bancaria.

El objetivo de este artículo es mostrar algunas de las ventajas que pueden ofrecer productos que tenemos en los mercados y que, o bien por desconocimiento de los mismos, o bien, por miedo a invertir en algo que, a primera vista, parece “complejo”, no se invierte en ellos. Recientemente se ha ofrecido en los mercados un nuevo producto derivado llamado CFD (Contract for Difference), es decir, contrato por diferencias. Los CFDs son contratos que permiten al inversor recibir la diferencia entre el precio de cierre y el precio de apertura, en el caso de una posición larga, es decir, una posición de compra y, al revés, en el caso de una posición corta, es decir, una posición de venta. Éstos permiten negociar con acciones de empresas, índices, ETFs, materias primas y divisas y su precio estará siempre asociado al precio del activo subyacente y varía de la misma manera. Al conocer productos tales como el que se acaba de presentar, uno se da cuenta de las oportunidades que tenemos para invertir.

Cuando se negocia con un CFD, al igual que con un futuro, al abrir la posición el inversor no debe depositar la totalidad de la exposición sino sólo un margen de dicha exposición. Por lo tanto, si negociamos una cantidad de 10 a un precio del activo de 20, nuestra exposición es de 200. Suponiendo que el margen requerido para llevar a cabo esa operación es del 10%, significaría que solo deberíamos depositar 20 para realizar la operación (10%(200) = 20).

Al conocer este producto derivado uno se da cuenta de las oportunidades que ofrece:

-    Ofrece la oportunidad de multiplicar la inversión así como de obtener un elevado retorno. Si nos fijamos, haciendo la misma operación a través de un CFD que la que haríamos con acciones de empresas, resulta que si nuestras expectativas de incremento del valor de la acción se cumplen, la ganancia en dinero será la misma pero el retorno obtenido de la inversión será muy superior. Ello es debido a que nuestra inversión inicial es el margen que hemos depositado  (garantía)  y no todo el valor de exposición al mercado, es decir, la cantidad que compremos del activo multiplicado por el precio del activo;

-    Ofrece la oportunidad de ganar con la caída de los mercados. Ello es posible gracias a las posiciones cortas, es decir, abrir la posición vendiendo y cerrarla comprando los contratos de CFDs. Por tanto, ello responde al tópico de “no invierto ya que los mercados están cayendo y tienen una tendencia bajista”. Vemos que hay productos, como los CFDs, que te permiten ganar con la caída;

-    Permite proteger una cartera de acciones dada o bien un fondo de inversión que podamos tener a través de posiciones cortas. Por ello, si, por ejemplo, tenemos una cartera de acciones  que tienen una alta correlación con el índice bursátil y están en una tendencia bajista en el mercado de valores, podemos cubrirnos de esta pérdida, haciendo una posición corta para cubrirte. Entonces, el número de índices a vender por el inversor para cubrirse dependerá del precio de venta del índice y del valor que tenga la cartera del mismo;

-    Posibilitan eliminar casi por completo el riesgo de cambio de divisas en cualquier inversión. Ello es lógico si tenemos en cuenta que nuestra inversión inicial es sólo el margen y la totalidad del valor de exposición al mercado, por lo que, el riesgo de cambio de divisas sólo está expuesto en la diferencia entre el precio de cierre y el de apertura (en caso de posiciones largas) y al revés en caso de posiciones cortas;

-    Por último, a diferencia de los futuros u opciones, el precio del CFD está directamente ligado al precio del activo subyacente y varía exactamente de la misma manera, es decir, son mucho más transparentes al no depender directamente del tipo de interés y de la volatilidad. Además, un inversor puede mantener una posición con un CFD tanto tiempo como quiera, mientras que con un futuro o una opción la fecha de vencimiento está preestablecida;

Por tanto, a modo de conclusión y, sin ánimo de incitar a nadie a invertir en CFDs, el propósito de mi artículo era plantear una de las muchas posibilidades que existen de inversión. ¿Por qué la mayoría de pequeños inversores se centran en invertir a través de acciones? ¿Por qué la gente tiene tanto miedo a invertir en otros productos derivados? Tal y como he intentado mostrar, existen otras posibilidades para cubrir una determinada cartera de acciones o un fondo, etc. ¿No es un buen planteamiento de inversión? Dejo la pregunta para reflexión…

Compradores y vendedores se pelean por un precio. Activos, subyacentes o empresas, diferencias semánticas para un mismo objetivo: ¡¡ganar dinero!!

Los toros atacan con sus cuernos dando cornadas de abajo a arriba, apostando por un mercado alcista sin fin. Los osos atacan con sus garras de arriba hacia abajo, como un mercado bajista que acecha las posiciones long only. Los corderos del mercado son pisoteados por toros y osos.

Así es la fauna de Wall Street. Los toros han perdido momento en las últimas semanas y los osos han librado un ataque frontal que ha liquidado a los alcistas. La guerra de guerrillas no ha hecho más que empezar. A pesar del renovado optimismo de los osos de Wall Street, los toros han librado la cornada final. Los toros no han dado todavía su última cornada.

El mercado está en una clara fase de distribución. Sin embargo, seguimos luchando entre unos datos macroeconómicos que no invitan al optimismo precisamente y, por otro lado, unos excelentes resultados empresariales. Los inversores botton up siguen con la ilusión de comprar unas empresas que siguen mejorando, mientras los inversores top down siguen a la expectativa de una economía que no deja de emporar. ¿Podrán las empresas evitar un double dip?

Nuestro modelo económico nos indica que el mercado debería asistir a un proceso de contracción económica sino de recesión. Nuestro modelo técnico nos indica un proceso de distribución y un severo riesgo de sufrir un nuevo crash. La tendencia es bajista por el momento y, mientras la evidencia logró convencer a los osos de que había llegado su hora, los toros han logrado remontar los mercados dejando entrever que la lucha será terrorífica.

El S&P está en la parte alta del canal. En caso de superarlo iría a buscar el máximo anterior. En caso de superar estas dos resistencias, el mercado pasaría en fase lateral, que si bien no descartaría el proceso de distribución, sería un imponente golpe de los alcistas. La batalla sigue en curso y a pesar de todos los pesares, recuerde ahora el sentimiento contrario y recuerde también que en bolsa: “imposible is nothing”.

Los sabuesos de Baskerville

Conan Doyle da vida a Sherlock Holmes, astuto detective de la Inglaterra de finales del siglo XIX. En una de sus ingeniosas novelas, titulada los sabuesos de Baskerville, el astuto detective se ve envuelto en un asesinato. Durante la investigación, descubre que el asesino es miembro de una adinerada familia, gracias a que los sabuesos de Baskerville no ladraron durante el crimen, deduciendo por lo tanto, que el asesino era miembro de la familia.

Los mercados siguen al acecho. Tras varios meses de distribución, el mercado está preparado para sufrir un batacazo. Que lo haga o no, únicamente el tiempo dirá. Sin embargo, anoten el 10.500 como nivel clave. Si el Dow Jones Industrial, logra recuperar la cota de 10.500 puntos, cómo ávidos detectives del mercado que deberíamos ser, deduciremos que la sangre no llega al rio y que los alcistas han arruinado las vacaciones a los bajistas. Una vez más los sabuesos de Baskerville nos advertirán, para alivio de los alcistas, si las bolsas sufren un nuevo mercado bajista. ¡Elemental querido Watson!

Cambio de tendencia

El mercado definitivamente ha perdido momento. La velocidad de crucero de las bolsas parece haber terminado en los últimos meses y finalmente, los soportes clave parece que no están aguantando el envite de los bajistas. Tras varios meses de euforia alcista, la distribución es una realidad, y el mercado está al límite de la debacle. Si los mínimos de junio no se respetan en los índices directores, podríamos asistir a una masacre en toda regla. Piense únicamente en posiciones bajistas. Únicamente, la superación de los 10.500 puntos, nos harían cambiar de opinión.

China la clave del mes de junio

China ha tomado decisiones muy esperadas respecto a su divisa y la reacción de las bolsas no se ha hecho esperar. Hay que estar atentos a partir de ahora y saber si China será exportadora de inflación o no.

El gran problema del mundo, está en el enorme endeudamiento del sistema financiero. La economía desarrollada está en un procedo deflacionista a la japonesa. Es muy difícil pensar en inflación, con tasas de paro superando el 10% y la abultada deuda de las familias. Sin embargo, la relajación en el remimbi, podría ayudar a exportar el proceso inflacionista de China a la economía desarrollada. El mayor enemigo de la deuda es la inflación y si ésta llega, por minúscula que sea, será muy bienvenida por una economía occidental que está obsesionada en reducir el déficit presupuestario.

China, ha sido el mejor alumno durante de la primera década del nuevo milenio. La disciplina de los bancos centrales ha sido asombrosa. A pesar de las grandes dificultades para frenar posibles burbujas en diferentes activos, como las bolsas, la vivienda,…, los bancos centrales han logrado convertirse en una de las economías con mayores reservas de divisas del mundo.

Mientras las economías occidentales, vivían una era de consumo apalancado y de un nivel de vida que no se corresponde a la realidad, los beneficios empresariales se inflaban con una demanda un poco ficticia. Podríamos resumir diciendo que americanos y europeos gastábamos y China nos fabricaba y vendía sus productos. China, la gran factoría del mundo, ha logrado ser el banco mundial junto a Japón. Japón financiaba los excesos, gracias al efecto del carry trade. Tipos de interés a 0 y deflación, eran una utopía para especulador apalancado. China financiaba el consumo americano.  China, ansiosa por crecer de una manera correcta, sin excesos, ha sido la ganadora de esta crisis y se ha erigido en el gran acreedor del mundo.

En la economía capitalista, capital es poder. El acreedor tiene derechos sobre el deudor, mientras que el deudor tiene obligaciones sobre el acreedor. Por lo tanto, esta crisis, pasará a la historia, muy probablemente, como la crisis de un nuevo escenario en el liderazgo económico mundial. Si en la primera y segunda guerra mundial la hegemonía británica, cruzó el atlántico; la crisis financiera, muy probablemente, ayudará a que el reequilibrio macroeconómico global, de un paso de gigante. En la próxima década, China se confirmará, como la principal potencia mundial.

Se confirma la ralentización en USA

Si China será clave para en el desarrollo de la crisis a largo plazo, evitar que la crisis presupuestaria llegue al Reino Unido y Estados Unidos, será la clave durante el verano. A corto plazo, los problemas de deuda del sector público están al orden del día. España vivirá una prueba de fuego durante el mes de julio. Si logra convencer a los mercados de su capacidad de pago, las bolsas intentaran recuperar una debilitada tendencia alcista.

En 1.998 asistimos a una crisis de divisas en Asia y en Rusia. En esa ocasión el mercado bajista, tuvo unas consecuencias devastadoras. A día de hoy parece poca cosa, pero no hay que olvidar que lo normal, son mercados bajistas de entre un 25-35%. No es habitual que los mercados bajistas pierdan la mitad de su capitalización. Ha sucedido unas 15 veces en diferentes mercados, en toda la historia de los mercados bursátiles.

El SP ha caído considerablemente, sin embargo todavía le podría quedar algún tramo a la baja. Si se cumple el patrón chartista, los precios del SP podrían llegar a los 950 puntos y se confirmaría un movimiento muy similar al de 1.998.

Los datos de la economía americana, todavía nos indican crecimiento económico, sin embargo han empezado a decelerar. Si los indicadores adelantados, ponen en duda el crecimiento a medio plazo, los mercados financieros pondrán en duda, al igual que en Europa, la capacidad de pago de los Estados Unidos. Si eso sucede, el mercado podría vivir un momento de pánico. Hay que estar muy atentos y seguir de cerca los acontecimientos. Los indicadores adelantados, hay que tomárselos muy seriamente.

Europa se toma un respiro

Los especuladores han sido al final la solución al mal Europeo. Esperemos que la victoria de la roja ante la brillante selección germana, no haga cambiar de opinión a los alemanes, y sigan todavía con el compromiso de salvar nuestro sistema financiero si es necesario.

La burocracia de por sí ya es lenta. Si le sumamos que hay que tomar medidas antisociales, imagínense. Tantos meses de dudas, han acabado con medidas drásticas de una forma muy rápida. Ahora toca la reforma al sistema de cajas de ahorro. Este es el camino, así lo anunciábamos el mes pasado y así ha sido. El Ibex ha tenido en el mes un comportamiento relativo superior respecto a la bolsa mundial.  Hemos criticado duramente la falta de diligencia de nuestros políticos. Aplaudimos ahora que por fin se tomen en serio la crisis. Las decisiones pueden ser mejores o peores, pero al menos hay que tomarlas para  tener visibilidad a largo plazo. Sin visibilidad no hay proyecto y sin proyecto es imposible captar inversores.

Conclusión

Seguimos con el riesgo de deuda y con la posible crisis de divisas. China ha dado una buena noticia este mes de junio con las medidas tomadas respecto a su divisa. La inflación es para la economía occidental como un oasis en el desierto. La ralentización de la economía americana puede convertirse en una recaída y una nueva recesión. Lo que significaría poner en duda la capacidad de pago de los Estados Unidos. Si el riesgo de impago de Grecia, Portugal y España, ha tenido las consecuencias que todos conocemos, no podemos ni llegar a imaginar, si eso sucede en los Estados Unidos. La única diferencia entre Estados Unidos y España, es que en España no había visibilidad en el crecimiento y en Estados Unidos de momento sí. Pero si los datos siguen decelerando, la visibilidad quedará en entredicho. Las matemáticas no fallan.

Los mercados no han tardado en reaccionar y el conjunto de bolsas mundiales está atacando los soportes clave de largo plazo. Por sectores, no queda ya ningún sector alcista, mayoritariamente en fase de distribución. El sentimiento de mercado está cambiando y el único alivio para los alcistas está en los 10.500 puntos del Dow Jones. Anótense esta cifra.

Conceptualmente, el análisis se podría resumir por la célebre frase “divide y vencerás”. Es decir, el hecho de desglosar un todo de forma a poder analizar cada parte individualmente. En el ámbito de la negociación en los mercados financieros existen dos tipos de análisis: (1) técnico y (2) fundamental.

El primero, representa el estudio del comportamiento del mercado, es decir, la predicción de las futuras tendencias de los precios. Para ello, se utilizan dos herramientas principalmente: la evolución histórica del precio; y el volumen (montante negociado, es decir, la cantidad por el precio).

En análisis técnico, hay que considerar tres premisas fundamentales:

1)    La información del activo está descontada en el precio: el entorno que afecta al mercado (político, social, económico, etc.) ya está reflejado en el precio;
2)    Los precios siguen tendencias: es importante predecir el inicio de las tendencias con el objetivo de maximizar la rentabilidad;
3)    La historia se repite: a lo largo de la historia, el ser humano tiende a comportarse de la misma forma ante situaciones similares.

Por lo tanto, el análisis técnico se centra en los movimientos de precios y volumen sin tomar en consideración la información que pueda afectar al valor del activo.

Por su parte, el análisis fundamental basa sus predicciones en el estudio de las noticias y variables que inciden directamente sobre el precio de un determinado activo. Es decir, descarta la información grafista para centrarse en los datos del entorno para determinar el valor intrínseco o valor fundamental. Si el analista concluye que este se encuentra por encima del valor actual, significa que el valor está infravalorado. Por el contrario, si es menor representa que el valor está sobrevalorado. En base a dicha información, se asume que en el futuro el mercado ajustará este desequilibrio, y el precio actual tenderá hacia el valor intrínseco.

En análisis fundamental, las herramientas que se utilizan difieren en función del activo que se analice (no exhaustivo).

•    Acciones: análisis interno y externo

o    Externo: acontecimientos políticos, sociales, económicos, regulatorios, etc.
o    Interno: nuevo producto, nuevo mercado, calidad de la gestión, estados financieros (balance, cuenta de resultados y tesorería),        previsiones económicas, planificación financiera de valoración de empresas, ratios u otra información relevante que pueda incidir en el valor.

•    Materias primas (Petróleo, oro, maíz, azúcar, etc.)

o    Análisis de equilibrio entre demanda y oferta: en función de si la oferta es mayor a la demanda o viceversa, la tendencia será alcista o bajista;
o    Evolución de dólar americano: dado que las commodities se negocian en dólares americanos, cuando el dólar pierde valor, el precio de las materias primas aumentan para corregir esa pérdida de valor.

•    Divisas

o    Balanza de pagos: las fluctuaciones comerciales, de servicios y de capitales influyen en el valor de una divisa dada;
o    Nivel de masa monetaria en el mercado para esa divisa;
o    Déficit y deuda pública: el descontrol de las finanzas públicas afectan negativamente el valor de una divisa.

Sin embargo, ambos métodos presentan críticas debido a su carácter poco estricto. En febrero 2006, Ben Marshall, Rochester Cahan y Jared Cahan publicaron un paper titulado “Does Intraday technical analysis in the U.S. Equity Market have value?” (¿Tiene valor el análisis técnico intradía en los mercados de capital de Estados Unidos?) con el objetivo de investigar si realmente detrás del análisis técnico existe un fundamento empírico. Para ello, aplicaron casi 8.000 reglas de trading, de las cuales ninguna presentó resultados positivos.

Por su parte, la principal crítica del análisis fundamental radica en la enorme dificultad de poder acceder a toda la información en un tiempo razonablemente corto (recordemos que una noticia puede afectar a los mercados globales en cuestión de segundos). Además, dada la asimetría de información y en muchas ocasiones la falta de transparencia en algunas empresas, resulta complicado poder tomar las decisiones apropiadas.

Finalmente, ¿qué conclusión podemos sacar de ambos análisis? Los mercados financieros no son un casino, pero tampoco una ciencia exacta. Los distintos tipos de análisis son herramientas que deben servir meramente a la hora de tomar decisiones. “Cada maestrillo tiene su librillo”, y esto únicamente se consigue con la experiencia. Lo más importante no es sólo saber ganar, sino saber perder… y sobretodo tener una disciplina.

Recientemente, los “especuladores” han sufrido fuertes ataques. A principios de marzo de este año, Angel Merkel pidió una mayor regulación de los instrumentos derivados, incluidos los CDSs (“Credit Default Swaps”), dirigida a prohibir la especulación en el mercado de deuda soberana. Incluso los inversores internacionales han estado protestando en contra estos instrumentos. Warren Buffet llama a los derivados “armas financieras de destrucción masiva”. George Soros pide el fin de las operaciones “naked Credit Default Swaps”.

Cuando la crisis de la deuda soberana europea alcanzó su punto máximo, los especuladores, en particular en CDSs, fueron los principales objetivos de la clase política europea. Esto tuvo un objectivo evidente: desviar la atención de los problemas y culpar los especuladores. “Pero, ¿quién es responsable de la deuda pública sino el propio gobierno? Este ataque a los “especuladores” ha tenido consecuencias prácticas: Alemania ha prohibido “naked Credit Default Swaps” y ha instado a que esta acción se extienda a toda la zona euro.

Pero, ¿Qué es un CDS (Credit Default Swap”)?. Imaginemos que bonos del Estado español (ejemplo: Bonos del Tesoro) son adquiridos por un inversor A. El inversor A desea asegurarse de que recibirá su inversión, y así, decide comprar un seguro a través de un CDS para cubrir el riesgo de la posibilidad de que el Estado español entre en bancarrota. Si la inversión fuese de 10 mil euros y el CDS cotizase a 25 puntos básicos (0,25%), significa que el inversor tiene que pagar 25 euros anuales con el fin de asegurarse que recibirá lo que le corresponde por su inversión. El CDS refleja la confianza de los inversores en un determinado emisor de bonos. Si el emisor presenta un mayor riesgo de incumplimiento, los precios del CDS suben, si por el contrario, la credibilidad del emisor sube, el precio del CDS baja. En conclusión, si un determinado estado tiene sus finanzas publicas descontroladas (déficit y deuda pública al alza), los precios de los CDSs suben.

Un aspecto esencial de los CDSs es que los inversores pueden comprar o vender un CDS sin tener el bono. Así, si un especulador hubiese adquirido un CDS como el anterior, pagando tan solo 25 euros, y el estado español entrase en quiebra, recibiría 10 mil euros. Un retorno de 3900%! Este tipo de operación se denomina “naked Credit Default Swaps”. Es decir, el inversor no necesita de comprar el bono, actúa sólo en el mercado de CDSs.

Estos instrumentos, a diferencia de las acciones (por ejemplo, acciones de Telefónica), no se negocian en mercados organizados (por ejemplo, el Nasdaq, SIBE …), sino en mercados OTC (“Over the Counter”) que están descentralizados y fuera del control de los supervisores. Por esta razón, hay llamadas, sobre todo desde organimos supervisores, para su regulación, pues sólo así será posible poner fin a esas operaciones exóticas denominadas “naked Credit Default Swaps”.

Pero ¿por qué los inversionistas comenzaron a apostar en contra de los bancos islandeses hace unos años? Estos bancos eran entonces fuertemente dependientes de la financiación a corto plazo en el mercado interbancario. Cuando este mercado se secó la liquidez durante la crisis financiera de 2008, los bancos no fueron capaces de renovar sus líneas de financiación a corto plazo. Al mismo tiempo, su elevada dimensión tornaba su rescate imposible por el gobierno islandés. El sistema financiero islandés fue el objetivo perfecto para los especuladores.

Con la creciente demanda de los inversores por los CDSs, con el objetivo de protegerse contra el riesgo de fracaso de los bancos islandeses, el precio subió en los mercados y por lo tanto el coste de financiación a corto plazo. Esto fue precisamente lo que ha sucedido recientemente con Grecia, la mayor demanda de CDS subió el coste de financiación del Estado griego. Cuando los bancos islandeses comenzaron a pagar mayores tipos de interés por su financiación, la demanda de CDS también aumentó, creando un círculo vicioso, hasta el colapso del sistema financiero islandés. Para Grecia no fue así, porque pertenece a la zona del euro y otros países han actuado conjuntamente para evitar tal desastre.

Al anticipar el futuro, los especuladores pueden anticiparse a los acontecimientos y reducir considerablemente su daño. Debido a esta espiral de auto-reforzamiento de la desconfianza, el CDS puede terminar con bancos, y estados incluso. Sin embargo, este ataque sólo puede tener éxito si los bancos o los estados son vulnerables. De lo contrario, los especuladores pueden perder mucho dinero.

Por lo tanto, los CDS son poderosos instrumentos de corrección y disciplina. Si no existiesen CDSs, los bancos islandeses podría haber sobrevivido más tiempo, causando distorsiones adicionales y un consiguiente hundimiento aún más desastroso. Cuando los especuladores deciden comprar CDS de bonos del gobierno griego están poniendo en marcha la desconfianza sobre la capacidad de este gobierno a cumplir con sus obligaciones, y aumentar el costo de financiamiento. Pero es tan malo como los políticos reclaman? Deberá ser una actividad ilegal?

En primer lugar, debemos tener en cuenta que estos inversores están arriesgando su propio dinero. No hay ninguna garantía de éxito. Sus expectativas pueden ser absolutamente erradas, y las finanzas del Gobierno griego de que no se encuentran en mal estado como se esperaba.

Por otra parte, los inversores juegan una importante función social. Advierten al público que las finanzas públicas de un gobierno se encontran en una ruta insostenible. Así, los ahorradores de este país comienzan a estar menos dispuestos a comprar bonos del gobierno. Esta medida, coloca un límite sobre la deuda y el gasto público, obligándo los gobiernos a controlar el gasto excesivo que distorsiona la economía. Por cierto, esto ya ha ocurrido. Al final de la última cumbre del G-20, los líderes europeos anunciarán que la austeridad era ahora una prioridad de los países de la zona euro.

¿Cuál sería la alternativa? La alternativa sería prohibir los CDSs impidiendo a los especuladores a actuar y permitiendo a los gobiernos seguir aumentando su deuda pública. Esta es la función principal de los especuladores, anticipar el futuro. Al anticipar el futuro, los especuladores pueden anticiparse a los acontecimientos y reducir sus daños potenciales. Por eso son tan temidos por los políticos, ya que imponen la disciplina y evitan comportamientos irresponsables.

Solo pelee batallas que va a ganar

Trading es difícil ya de por si, pero tratar de encontrar trades “heroicos”, es decir, tratar de predecir fondos y cimas es aun mas difícil y frustrante. Hasta que no sea consistente en sus resultados, solo considere seguir la tendencia. Una vieja fábula habla del Sol y el Viento haciendo una apuesta a ver quién es el primero que hace que un hombre se quite el abrigo. Sin importar que tan duro el Viento soplaba lo único que lograba es que el hombre se apretara y se ajustara mas el abrigo. Pero tan pronto el Sol calentó el día mas y mas el hombre se quito el abrigo para refrescarse. Trabaje con el mercado no en contra de él.

Hay muchas maneras de identificar la tendencia actual del mercado, desde promedios móviles hasta puntos pivótales y por supuesto lo que hace el precio de la acción también. Cuando revise sus trades (esperemos que lo esté haciendo) verifique si sus éxitos están a favor o en contra de la tendencia general y saque sus propias conclusiones.

Sea un buen gerente

Trading es un negocio como cualquier otro, por lo tanto trátelo como tal. Si no lo hace lo que usted está haciendo es apostar. En un negocio, en un país donde funciona el libre mercado, el enfoque es en captar más negocio (por ejemplo clientes) y en maximizar el retorno no simplemente tratar de minimizar las perdidas. Haga lo mismo en trading. Cambie la mentalidad a una que busque maximizar las ganancias y no se afrente ante cualquier trade en donde está a punto de entrar. Mantenga sus posiciones hasta que lleguen a su target, considere una estrategia de “todo o nada”, por ejemplo cierre todos los trades en un nivel que le proporcione una saludable relación entre riesgo y beneficio (a partir de 2:1). Este desempeño luego se convertirá en su benchmark de manera que usted empezara a competir con usted mismo tratando de mejorar en todo trade esta relación entre ganancias y pérdidas, porque de algo tiene que estar seguro y es que tendrá algunas perdidas.

La gestión del dinero es CRITICA para el éxito. Una vez que tiene el conocimiento y la estrategia, tiene que manejar sus finanzas para lograr el éxito. No nos cansaremos de decir aquí lo importante que es el manejo del riesgo y la gestión del capital en trading.

Haga seguimiento

Sí, ya sabemos que lo hemos mencionado pero de nuevo es muy importante que usted revise sus trades. La evolución ha demostrado que las especies evolucionan y se adaptan favorablemente a su entorno una vez que han descartado y desechado hábitos y características que no son efectivas. Esto ha sido el caso por millones de años así que quizás la naturaleza nos está dando un mensaje aquí. Si tiene una estrategia que no funciona, cámbiele porque de lo contrario sino hay cambio de estrategia no puede haber cambio de resultados. Suena simple pero qué difícil es deshacernos de nuestros malos hábitos sobre todo en trading donde muchas veces perdemos el enfoque que es el de hacer dinero por el de estar en lo correcto “porque yo sabía que esa acción iba a subir” como si el mercado tuviera que hacer lo que usted quiere. No mezcle el ego con su trading porque los resultados suelen ser desastrosos.

También sabemos que la parte de seguimiento no es la más sexy o excitante del trading pero no por ello deja de ser fundamental. Haga un registro de TODOS sus trades con la mayor cantidad de datos posibles (precio de entrada, duración, target inicial, máximos y mínimos, etc) y luego dedíquese a analizarlos: ¿Cuantos se ajustaron a mi plan? ¿Cuántos fueron exitosos? ¿Seguían la tendencia o eran contra-tendencia? ¿Esperé por llegar a mis targets o la avaricia (o el miedo) me consumió? Si no lleva un buen registro de su desempeño lo más probable es que siga cometiendo los mismos errores. Trading es una carrera solitaria, aquí no hay revisiones con su superior, ni 360º assestments, etc. Por lo general tampoco hay un coach que lo guíe y asesore aunque ya hemos dicho que es bueno empezar en este mundo acompañado con alguien con el mismo interés, idealmente un mentor o alguien con más experiencia pero no será el caso de muchos. Usted a la final compite contra usted mismo así que trate de ser su propio coach.

En el próximo número hablaremos de cómo está cambiando el panorama para los inversores individuales con plataformas como Collective2 y Covestor. Hablaremos de sus ventajas y desventajas y de cómo usted puede beneficiarse con tener un trader profesional “diciéndole” que comprar y que vender, con resultados históricos totalmente auditables, todo por una módica subscripción mensual o trimestral. Ya los retornos ofrecidos por los mejores hedge funds no serán solo para inversores millonarios sino para cualquiera que quiera tomar una actitud más proactiva en el manejo de las finanzas personales..